6t体育龙马环卫（603686）：环卫装备服务供应商业绩有望迎来拐点公司是我国主要的环卫装备及环卫服务供应商，近年来公司业务保持良好发展态势，且当前环保正在风口，可多关注。
龙马环卫（603686）是我国主要的环卫装备及环卫服务供应商。龙马环卫于 2015 年在 A 股上市，公司主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备等环卫装备的研发、生产与销售以及环卫产业运营服务。龙马环卫作为我国主要的环卫装备、环卫服务供应商，多年来坚持专业化经营战略，立足于环卫产业，进一步丰富业务类型，延伸产业链条，实现环卫装备和环卫服务两大战略之间的协同发展。
近年来业绩保持良好发展。自 2008 年来公司主营业务保持良好发展态势，营业收入与归母净利润规模不断增长。2018 年实现收入 34.44 亿元，同比增长 11.63%，实现归母净利润 2.36 亿元，同比下降 9.12%6T SPORTS。从盈利能力看，2009-2016 年期间公司毛利率处于 30-35%，各项费用基本稳定。
环卫装备制造是目前公司主要收入及利润来源。公司主营业务分为环卫装备制造业和环卫产业服务两大部分，其中装备制造可继续分为环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备三大类，从 2018 年收入和毛利构成看，装备制造是公司主要收入及利润来源。
政府投入力度增加，推动环境卫生事业发展。近年来，随着我国经济的快速发展，政府积极推动环卫事业改革，加大市容环境卫生的基础设施建设。2017 年城市市容环境卫生基础设施建设投资额达 623 亿元，同比增加 11.03%。
城镇化率提高将持续带动环卫装备市场需求。我国常驻人口城镇化率从 2010 年的49.95%提升到 2018 年的 59.58%。随着城市化进程的推进，待清洁、处理的垃圾等固体废弃物总量不断上升。我国城市及县城生活垃圾清运量由 2011 年的 23138 万吨增长至 2017 年的 28267.86 万吨。随着城镇化的发展，我们认为环卫清洁和垃圾收运、处理需求有望进一步提高。
环卫人工替代持续发酵，机械化率有增长空间。环卫作业分为机械化作业和人工作业两种，机械化作业具有快速、高效、安全、环保等突出优势，我们认为有望逐渐替代人工。根据龙马环卫 2018 年报，2007 年我国城市道路的机械化清扫率为 26.5%，县城仅为 8.3%，2017 年我国城市平均机械化清扫率为 65.01%，县城平均机械化清扫率为57.28%。根据龙马环卫 2018 年年报，环卫装备行业可分为三个发展阶段：初级环卫装备阶段，机械化水平达到环境卫生作业总用工量的 30%左右；基本环卫装备阶段，机械化逐步达到环境卫生作业总工作量的 60%左右；全面环卫装备阶段，机械化达到环境卫生作业总工作量的 80%以上。我国城市平均环卫装备水平达到基本阶段，近三成的省会城市达到全面阶段，其他城市逐步向全面环卫装备阶段发展；而县城的平均环卫装备水平逐步向基本环卫装备阶段发展，距离全面环卫装备阶段差距还很大。
龙马环卫在我国环卫车市场中处于领先地位。目前我国环卫行业主要供应商有湖北程力、中联环境、龙马环卫等公司。根据《2018 年 1-8 月我国环卫车市场分析_唐宝安》的统计，2018 年 1-8 月共有 196 家企业实现销售，销量超过 5000 辆的企业有 2 家，销量 1000-5000 辆的企业有 7 家，销量小于 100 辆的企业多达 154 家，除龙头公司外的市场格局较为分散。
公司产品竞争力突出，高端产品市场份额较高。环卫创新产品和中高端作业车型主要包含洗扫车、扫路车、高压清洗车、多功能抑尘车、压缩式垃圾车、餐余垃圾车等。根据龙马环卫 2014-2018 年报，公司高端产品市场占有率显著高于公司的综合市占率。2011-2018年公司在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续 8年均名列前3位，2018 年中高端产品市场占有率 14.27%，同比上升 2.11 个百分点。
我们预计公司19-20年摊薄每股收益分别为1.04元、1.21元。（海通证券）返回搜狐，查看更多